太阳系 (Copy)

Zhekou 将明确的 EPC 集成商定位与轻资产结构相结合，限制了固定间接费用，并通过 EPRA 许可的分包商扩展安装能力。公司在四个商业中心和三个 B2B 细分市场开展业务，供应关系覆盖一线组件、逆变器和电池制造商，从而降低了对任何单一市场或供应商的依赖。

主要制约因素与集中度有关：战略和运营控制权集中于首席执行官；安装质量和工期表现依赖外部合作伙伴，而对客户的责任仍由公司承担；项目利润率对设备价格、物流波动和汇率变动较为敏感。约 4% 的净利率对不利成本变动的缓冲有限，且在设备密集型的成本结构下，收入和现金流入取决于合同执行和里程碑验收的时间。

2023年至 2025年间，公司收入稳步增长，各层级利润均为正。收入从 2023年的 EUR 2,316,495 增至 2024年的 EUR 2,846,159（+22.9%）和 2025年的 EUR 3,129,593（+10.0%）。毛利润从 EUR 360,058 增至 EUR 446,612，净利润从 EUR 91,869 增至 EUR 132,392。2024年因设备成本上升毛利率有所下降，2025年随着采购效率提高而回升；净利率从 2023年的约 4.0% 升至 2025年的约 4.2%。

主要财务指标，EUR

收入逐年增长。2024年增速加快，2025年有所放缓，但 2025年盈利增速高于收入增速，表明项目执行的经济效益有所改善；2024年净利率因毛利率收窄而下滑，2025年回升。

销售成本以设备采购为主，体现了 EPC 项目设备密集的特点；安装及持证分包商成本随项目量增减。运营费用——工资、租金、交通、专业服务及其他类别——增幅温和且低于收入增速，提升了经营杠杆。期间内未发生利息支出，反映出稳健的融资策略和预付款安排。

增长战略是在工商业细分市场内向高端发展：扩大项目规模、提高技术复杂度，重点发展 PV + BESS 混合解决方案，瞄准更大型的工业和商业客户，同时保持轻资产 EPC 集成商模式。

• 提高工业和大型商业项目的占比，以改善利润率并扩大规模。
• 提高光伏加电池混合项目相对于纯光伏项目的比例。
• 继续与持证分包商合作完成安装和调试。
• 加强内部工程设计、项目管理和财务控制，以支撑更高的项目复杂度。

扩张举措

预计财务影响

收入预计将从 2025年的 EUR 3,129,593 增至 2026年的 EUR 3,488,271 和 2027年的 EUR 4,026,805；随着业务结构向更高价值的混合系统转移，毛利率将从 14.3% 升至 16.3% 和 17.8%。2026年为过渡年：由于自 9月起产生利息支出，且运营费用先于增长扩张，净利润暂时降至 EUR 123,992（净利率 3.6%），2027年回升至 EUR 163,317（约 4.1%）。

增长计划以四份价值 EUR 1,463,194 的已签署 EPC 合同以及更多意向书为支撑，体现了来自大型工业和商业客户的需求。

• 合同涵盖为需要现场 PV + BESS 解决方案的制造商和加工企业提供的安装项目。
• 项目范围包括光伏组件、组串式逆变器、电池逆变器、电池储能、混合控制器及辅助设备。
• 其他客户的意向书表明，在四份已签署合同之外，项目储备正在扩大。

非洲光伏市场正从较低的装机基数起步扩张：2023年底总装机容量约为 13.5 GW，到 2025年底约为 23.4 GW。增长动力来自结构性电力供应不足和高电价、工业扩张、可再生能源政策支持以及对分布式发电的需求，工商业客户越来越多地采用 PV + BESS 混合系统以提高供电可靠性。

肯尼亚

肯尼亚在 EPRA 的监管下拥有规范化的监管环境。全国太阳能总装机容量为 442.9 MW——其中自发自用光伏 229.2 MW、并网光伏 210.3 MW、离网光伏 3.4 MW，自用项目占全国装机容量的一半以上。

• 2024年出台的开放接入法规扩大了市场参与度，并支持企业购电协议（PPA）。
• EPRA 的许可要求确保电气工程由合格的分包商完成。
• 市场较为分散，以 EPC 为主的承包商与重资产开发商并行运营。
• 光伏和储能设备依赖进口，使市场面临汇率和物流风险。

三类工商业客户群体的需求均源于高昂的电网电价、不稳定的电网供电，以及借助 PV + BESS 混合系统稳定运营成本的机会。

竞争与供应链

市场竞争激烈且较为分散，EPC 集成商与 IPP/PPA（独立发电商 / 购电协议）提供商争夺项目。Zhekou 依托一线制造商以及 PNS Solar Solutions 和 Taico Power Kenya 等本地经销商，后者负责进口设备并担任登记进口商。融资型 PPA 方案带来的竞争可能影响公司在工业客户中的转化率和定价能力。

公司的市场地位

Zhekou 以轻资产 EPC 集成商的身份在中等规模自用太阳能细分市场开展业务，提供工程设计和项目管理，同时借助持证合作伙伴完成安装和调试。已完工项目涵盖制造业、食品加工、塑料和磨粉行业；公司注重直接关系和回头客，而非大规模营销，轻资产的执行方式使其无需在设备或人力上大量投入即可扩大规模。

挑战

• 高度依赖进口设备，使项目面临汇率和物流风险。
• 提供融资型 PPA 的开发商带来竞争压力。
• 新法规可能影响许可要求和项目工期。
• 客户资本支出周期和付款习惯影响现金流时间。

该贷款以现有固定资产、新购置的项目设备以及来自合同现金流的动态担保作为担保。对实物资产采用 30% 的保守折让来估算清算价值。

现有固定资产，EUR

融资购置的设备，EUR

质押范围涵盖四个项目价值 EUR 787,540 的全部设备，包括由客户预付款出资的部分（EUR 78,754），因为在最终结算前所有权仍归公司所有。

根据 EPC 合同，设备所有权仅在最终结算时才转移给客户；在此之前，设备仍为公司财产并属于质押物。项目完成后，担保物并非被解除，而是由客户的回款取代，客户回款是主要还款来源。

动态担保与覆盖率

四份已签署合同总额为 EUR 1,463,194，超过 EUR 858,666.67 的还款义务总额（本金加利息）。质押资产（现有不动产、厂房及设备和项目设备）的折让后价值为 EUR 733,369，担保物与贷款比率约为 104.8%（LTV 0.95），在保守假设下可完全覆盖本金。这些资产拥有活跃的二手市场，转售价值稳定。

Zhekou 申请 EUR 700,000 的贷款，用于为光伏组件、逆变器、电池储能系统、控制器及辅助设备的采购和交付以及相关营运资金提供资金，以执行四份价值 EUR 1,463,194 的已签署 EPC 合同。该贷款专用于已签署合同，不用于投机性项目。

还款结构

贷款分四期发放，每期期限 11 个月，于 2026年9月四份合同的采购同时启动时一并提取。年利率为 22.8%，按月付息；每期本金在到期时一次性全额偿还。第 1–3 期（EUR 590,000）为四份合同的设备采购提供资金，第 4 期（EUR 110,000）用于营运资金，包括分包商安装工程。公司可在收到相应客户结算款后提前偿还任何一期，无需支付提前还款罚金；预测保守地假设每期均使用满 11 个月。

• 按月付息、到期一次还本，使还款与项目里程碑和现金流入相匹配，在设备密集阶段保留营运资金。
• 分期结构与四个采购包相对应，客户预付款降低了融资规模。
• 客户付款条件包括预付款以及与交付、安装和调试挂钩的里程碑结算。

按供应商净报价计算，四个项目主要设备的总成本约为 EUR 787,540。扣除 10% 的客户预付款（EUR 78,754）后，采购金额为 EUR 708,786，其中 EUR 590,000 由第 1–3 期资金提供；余额由营运资金分期、阶段性里程碑回款及公司自有资金承担。EUR 104,000 的分包商安装工程由营运资金分期和里程碑回款支付。项目总成本还包括系统平衡部件材料、运输、进口与物流、工程设计、项目管理、调试以及质保准备金。

客户 A——光伏加混合系统集成，EUR

客户 B，EUR

客户 C，EUR

客户 D——250 kWp 光伏加 500 kWh BESS，EUR

Zhekou Investment Limited 是一家总部位于肯尼亚的太阳能 EPC（设计、采购和施工）集成商，专注于工商业（C&I）客户。公司提供交钥匙光伏解决方案以及光伏加电池储能混合系统（PV + BESS），管理整个交付周期——现场评估、负荷分析与工程设计、工程量清单编制、采购协调、项目管理、调试以及质保支持。实体安装和受监管的电气工程由肯尼亚能源与石油监管局（EPRA）许可的分包商完成，而 Zhekou 对质量、工期纪律、健康安全合规及安装后服务承担合同责任。

• 轻资产运营模式：核心工程设计、采购协调和项目管控由公司内部完成，安装能力则通过合作伙伴扩展。
• 业务地域：业务集中于肯尼亚主要商业中心——内罗毕、蒙巴萨、纳库鲁和基苏木。

公司识别信息：注册号 PVT-3QUG6G7；成立于 2018年9月3日；注册地址为肯尼亚内罗毕 Tom Mboya 街 Argho 大楼。

公司由创始人领导。首席执行官 Celine Adhiambo Okelo 持有 100% 股本，具有工程背景，并在肯尼亚太阳能 EPC 行业拥有从业经验。她的管理方式注重设计完整性、严谨的采购以及对现场施工的严格控制，以此保障交付可靠性并控制风险。决策权集中于一名高管，有利于保持战略一致性，但也凸显了继任规划的重要性。

Zhekou 采用一线品牌组件设计和交付并网光伏系统及 PV + BESS 混合解决方案：组件来自 JA Solar、LONGi、JinkoSolar 和 Trina；逆变器来自 Huawei、SMA、Fronius、Growatt 和 Victron；电池系统来自 CATL 和 Gotion。服务涵盖现场勘察、负荷分析、工程设计、工程量清单、预算和进度编制、采购协调、现场项目管理、调试以及质保期内和质保期后支持。

• 并网光伏系统——以现场太阳能发电抵消白天用电。
• PV + BESS 混合系统——光伏与电池储能一体化，提升供电可靠性并实现负荷管理。
• 交钥匙交付——从现场评估到调试和质保的全周期项目管理。

公司通过技术资质、基于关系的拓展和行业聚焦直接对接客户，并根据负荷分析和现场条件量身定制方案。公司服务三个 B2B 细分市场：希望通过现场发电降低能源成本的中小企业和零售商；需要可靠白天供电的商业和机构客户——办公楼、学校及各类机构；以及能耗高、对供电可靠性要求高的工业和大型商业用户。典型项目规模为 30 kW 至 100 kW，并有选择地承接更大型项目。客户获取依靠直接关系、重复合作以及已安装客户的推荐。

已完工项目涵盖塑料及聚合物制品制造（客户 A 和 D，包括内罗毕的包装生产企业）、饮料及水果加工（客户 B）以及磨粉和农产品加工（客户 C）。