Zonnesystemen (Copy)

Zhekou combineert een duidelijk afgebakende rol als EPC-integrator met een asset-light structuur die de vaste overheadkosten beperkt en de installatie opschaalt via onderaannemers met een EPRA-licentie. Activiteiten in vier commerciële centra en drie B2B-segmenten, met leveringsrelaties met topfabrikanten van panelen, omvormers en batterijen, verminderen de afhankelijkheid van één markt of leverancier.

De belangrijkste beperkingen hebben met concentratie te maken: de strategische en operationele zeggenschap ligt bij de CEO, de installatiekwaliteit en het halen van planningen hangen af van externe partners terwijl de verantwoordelijkheid tegenover de klant bij het bedrijf blijft, en de projectmarges zijn gevoelig voor apparatuurprijzen, schommelingen in logistiek en valutabewegingen. Nettomarges van ~4% laten een beperkte buffer tegen ongunstige kostenontwikkelingen, en omzet en kasinstromen hangen af van de timing van de contractuitvoering en de goedkeuring van mijlpalen in een kostenstructuur die zwaar leunt op apparatuur.

Tussen 2023 en 2025 boekte het bedrijf een gestage omzetgroei en positieve winstgevendheid op alle niveaus. De omzet steeg van EUR 2.316.495 in 2023 naar EUR 2.846.159 in 2024 (+22,9%) en EUR 3.129.593 in 2025 (+10,0%). De brutowinst groeide van EUR 360.058 naar EUR 446.612, en de nettowinst van EUR 91.869 naar EUR 132.392. De brutomarge daalde in 2024 door hogere apparatuurkosten en verbeterde in 2025 dankzij efficiëntere inkoop; de nettomarge ging van ~4,0% in 2023 naar ~4,2% in 2025.

Belangrijkste financiële kengetallen, EUR

De omzet steeg elk jaar. De groei versnelde in 2024 en vertraagde in 2025, maar de winstgevendheid steeg in 2025 sneller dan de omzet, wat wijst op een betere uitvoeringseconomie; de nettomarge zakte in 2024 door druk op de brutomarge en herstelde in 2025.

De kostprijs van de omzet wordt gedomineerd door de inkoop van apparatuur, wat past bij het apparatuurintensieve karakter van EPC-projecten, en de kosten van installatie en gelicentieerde onderaannemers groeien mee met het projectvolume. De bedrijfskosten — salarissen, huur, transport, professionele diensten en overige posten — stegen licht en langzamer dan de omzet, wat de operationele hefboom verbeterde. In de periode werden geen rentelasten geboekt, door voorzichtige financiering en afspraken over vooruitbetalingen.

De groeistrategie is om binnen het C&I-segment op te schuiven naar grotere en technisch complexere projecten, met nadruk op hybride PV + BESS-oplossingen en gericht op grotere industriële en commerciële klanten, met behoud van het asset-light model als EPC-integrator.

• Het aandeel industriële en grote commerciële projecten vergroten om marges en schaal te verbeteren.
• Het aandeel hybride PV + batterijprojecten verhogen ten opzichte van installaties met alleen PV.
• Blijven samenwerken met gelicentieerde onderaannemers voor installatie en inbedrijfstelling.
• Interne engineering, projectmanagement en financiële controle versterken om complexere projecten aan te kunnen.

Uitbreidingsinitiatieven

Verwachte financiële impact

De omzet stijgt naar verwachting van EUR 3.129.593 in 2025 naar EUR 3.488.271 in 2026 en EUR 4.026.805 in 2027, waarbij de brutomarge stijgt van 14,3% naar 16,3% en 17,8% doordat de mix verschuift naar hybride systemen met een hogere waarde. 2026 is een overgangsjaar: met rentelasten vanaf september en bedrijfskosten die vooruitlopen op de groei, daalt de nettowinst tijdelijk naar EUR 123.992 (nettomarge 3,6%) en herstelt daarna naar EUR 163.317 in 2027 (~4,1%).

Het groeiplan is verankerd in vier getekende EPC-contracten ter waarde van EUR 1.463.194 plus aanvullende intentieverklaringen, wat de vraag van grotere industriële en commerciële klanten aantoont.

• De contracten betreffen installaties voor producenten en verwerkers die PV + BESS-oplossingen ter plaatse nodig hebben.
• De projectscope omvat PV-panelen, stringomvormers, batterijomvormers, batterijopslag, hybride controllers en bijbehorende apparatuur.
• Intentieverklaringen van andere klanten wijzen op een groeiende pijplijn naast de vier getekende contracten.

De Afrikaanse markt voor zonne-PV groeit vanuit een lage geïnstalleerde basis: de totale geïnstalleerde capaciteit was eind 2023 circa 13,5 GW en eind 2025 circa 23,4 GW. De groei wordt gedreven door structurele tekorten in de stroomvoorziening en hoge tarieven, industriële uitbreiding, beleidssteun voor hernieuwbare energie en vraag naar decentrale opwekking, waarbij C&I-klanten steeds vaker kiezen voor hybride PV + BESS voor leveringszekerheid.

Kenia

Kenia heeft een geformaliseerd regelgevend kader onder de EPRA. De totale geïnstalleerde zonnecapaciteit bedraagt 442,9 MW — 229,2 MW PV voor eigen verbruik, 210,3 MW netgekoppelde PV en 3,4 MW off-grid PV — dus projecten voor eigen verbruik vormen meer dan de helft van de nationale capaciteit.

• Open-access-regels die in 2024 zijn ingevoerd verbreden de marktdeelname en ondersteunen zakelijke PPA’s (stroomafnameovereenkomsten).
• De licentie-eisen van de EPRA zorgen ervoor dat elektrische werkzaamheden door gekwalificeerde onderaannemers worden uitgevoerd.
• De markt is versnipperd, met EPC-aannemers en ontwikkelaars die eigen activa bezitten naast elkaar.
• De afhankelijkheid van import voor PV- en BESS-apparatuur stelt de markt bloot aan valuta- en logistieke risico’s.

De vraag in de drie C&I-klantgroepen wordt gedreven door hoge nettarieven, een onbetrouwbare netvoorziening en de kans om bedrijfskosten te stabiliseren met hybride PV + BESS-systemen.

Concurrentie en toeleveringsketen

De markt is concurrerend en versnipperd, waarbij EPC-integratoren en aanbieders van IPP/PPA (onafhankelijke stroomproducent / stroomafnameovereenkomst) strijden om projecten. Zhekou werkt met topfabrikanten en lokale distributeurs zoals PNS Solar Solutions en Taico Power Kenya, die apparatuur importeren en als officiële importeur optreden. Concurrentie van gefinancierde PPA-oplossingen kan de conversie en de prijsmacht bij industriële klanten beïnvloeden.

Marktpositie van het bedrijf

Zhekou is als asset-light EPC-integrator actief in het middensegment van zonne-energie voor eigen verbruik en levert engineering en projectmanagement, terwijl gelicentieerde partners de installatie en inbedrijfstelling verzorgen. Afgeronde projecten bestrijken productie, voedselverwerking, kunststoffen en maalderijen; het bedrijf richt zich op directe relaties en vaste klanten in plaats van massamarketing, en dankzij de asset-light uitvoering kan het opschalen zonder grote investeringen in apparatuur of personeel.

Uitdagingen

• De grote afhankelijkheid van geïmporteerde apparatuur stelt projecten bloot aan valuta- en logistieke risico’s.
• Concurrentiedruk van ontwikkelaars die gefinancierde PPA’s aanbieden.
• Nieuwe regelgeving kan licentie-eisen en projectplanningen beïnvloeden.
• Investeringscycli en betaalgedrag van klanten beïnvloeden de timing van de kasstroom.

De faciliteit is gedekt door bestaande vaste activa, nieuw aangeschafte projectapparatuur en dynamische zekerheid uit kasstromen van contracten. Op fysieke activa wordt een voorzichtige korting van 30% toegepast om de liquidatiewaarde te schatten.

Bestaande vaste activa, EUR

Gefinancierde apparatuur, EUR

Het pandrecht omvat het volledige apparatuurpakket van EUR 787.540 voor de vier projecten, inclusief het deel dat met vooruitbetalingen van klanten wordt gefinancierd (EUR 78.754), omdat de eigendom tot de eindbetaling bij het bedrijf blijft.

Volgens de EPC-contracten gaat de eigendom van de apparatuur pas bij de eindbetaling over op de klant; tot dan blijft ze eigendom van het bedrijf en deel van het onderpand. Naarmate projecten worden afgerond, wordt het onderpand niet vrijgegeven maar vervangen door binnenkomende betalingen van klanten, die de belangrijkste bron van aflossing zijn.

Dynamische zekerheid en dekking

De vier getekende contracten bedragen samen EUR 1.463.194, meer dan de totale terugbetalingsverplichting (hoofdsom plus rente) van EUR 858.666,67. De waarde na korting van de verpande activa — bestaande PPE en projectapparatuur — is EUR 733.369, een verhouding tussen onderpand en lening van ~104,8% (LTV 0,95), die de hoofdsom onder voorzichtige aannames volledig dekt. Voor deze activa bestaan actieve tweedehandsmarkten en ze behouden een stabiele wederverkoopwaarde.

Zhekou vraagt een faciliteit van EUR 700.000 aan om de inkoop en levering van PV-panelen, omvormers, batterijopslagsystemen, controllers en bijbehorende apparatuur te financieren, samen met het bijbehorende werkkapitaal, voor de uitvoering van vier getekende EPC-contracten ter waarde van EUR 1.463.194. De faciliteit is bestemd voor de getekende contracten en financiert geen speculatieve initiatieven.

Aflossingsstructuur

De lening wordt uitbetaald in vier tranches met elk een looptijd van 11 maanden, die tegelijk worden opgenomen in september 2026, wanneer de inkoop onder alle vier de contracten start. De rente bedraagt 22,8% per jaar en wordt maandelijks betaald; de hoofdsom wordt aan het einde van elke tranche volledig afgelost. Tranches 1–3 (EUR 590.000) financieren de inkoop van apparatuur voor de vier contracten, en tranche 4 (EUR 110.000) dekt het werkkapitaal, inclusief installatiewerk door onderaannemers. Het bedrijf mag elke tranche vervroegd aflossen na ontvangst van de bijbehorende betalingen van klanten, zonder boete voor vervroegde aflossing; de prognoses gaan voorzichtigheidshalve uit van volledige benutting gedurende 11 maanden.

• Maandelijkse rente plus aflossing van de hoofdsom in één keer stemt de aflossingen af op projectmijlpalen en kasinstromen en spaart het werkkapitaal in de apparatuurintensieve fasen.
• De trancheopbouw volgt de vier inkooppakketten, en vooruitbetalingen van klanten verlagen het gefinancierde volume.
• De betalingsvoorwaarden voor klanten combineren vooruitbetalingen met mijlpaalbetalingen die gekoppeld zijn aan levering, installatie en inbedrijfstelling.

De totale kosten van de belangrijkste apparatuur voor de vier projecten, op basis van netto offertes van leveranciers, bedragen circa EUR 787.540. Na aftrek van 10% vooruitbetalingen van klanten (EUR 78.754) komt de inkoop uit op EUR 708.786, waarvan EUR 590.000 wordt gefinancierd met tranches 1–3; het restant wordt gedekt door de werkkapitaaltranche, tussentijdse mijlpaalbetalingen en eigen middelen van het bedrijf. Installatiewerk door onderaannemers van EUR 104.000 wordt gefinancierd uit de werkkapitaaltranche en mijlpaalbetalingen. De totale projectkosten omvatten ook overige systeemmaterialen (balance of system), levering, import en logistiek, engineering, projectmanagement, inbedrijfstelling en garantievoorzieningen.

Klant A — PV plus hybride integratie, EUR

Klant B, EUR

Klant C, EUR

Klant D — 250 kWp PV plus 500 kWh BESS, EUR

Zhekou Investment Limited is een in Kenia gevestigde solar-EPC-integrator (engineering, procurement and construction) die zich richt op commerciële en industriële (C&I) klanten. Het bedrijf levert kant-en-klare fotovoltaïsche oplossingen en hybride systemen van zonnepanelen met batterijopslag (PV + BESS) en beheert de volledige leveringscyclus — locatiebeoordeling, analyse van het verbruiksprofiel en technisch ontwerp, opstellen van de hoeveelhedenstaat, coördinatie van de inkoop, projectmanagement, inbedrijfstelling en garantieondersteuning. De fysieke installatie en gereguleerde elektrische werkzaamheden worden uitgevoerd door onderaannemers met een licentie van de Energy and Petroleum Regulatory Authority (EPRA), terwijl Zhekou contractueel verantwoordelijk blijft voor kwaliteit, planningsdiscipline, naleving van gezondheids- en veiligheidsregels en service na installatie.

• Asset-light bedrijfsmodel: kernengineering, inkoopcoördinatie en projectsturing blijven in huis, terwijl de installatiecapaciteit via partners wordt opgeschaald.
• Geografisch bereik: de activiteiten zijn geconcentreerd in de belangrijkste commerciële centra van Kenia — Nairobi, Mombasa, Nakuru en Kisumu.

Bedrijfsgegevens: registratienummer PVT-3QUG6G7; opgericht op 3 september 2018; statutair adres Argho Building, Tom Mboya Street, Nairobi, Kenia.

Het bedrijf wordt geleid door de oprichter. CEO Celine Adhiambo Okelo, die 100% van het aandelenkapitaal bezit, heeft een technische achtergrond en ervaring in de Keniaanse solar-EPC-sector. In haar managementaanpak staan een degelijk ontwerp, gedisciplineerde inkoop en strikte controle op de uitvoering ter plaatse centraal als middelen voor betrouwbare oplevering en risicobeheersing. De besluitvorming ligt bij één bestuurder, wat strategische consistentie ondersteunt maar ook het belang van opvolgingsplanning onderstreept.

Zhekou ontwerpt en levert netgekoppelde PV-systemen en hybride PV + BESS-oplossingen met componenten van topniveau: panelen van JA Solar, LONGi, JinkoSolar en Trina; omvormers van Huawei, SMA, Fronius, Growatt en Victron; en batterijsystemen van CATL en Gotion. De dienstverlening omvat locatieonderzoek, analyse van het verbruiksprofiel, engineering en ontwerp, hoeveelhedenstaat, opstellen van budget en planning, inkoopcoördinatie, projectmanagement ter plaatse, inbedrijfstelling en ondersteuning tijdens en na de garantieperiode.

• Netgekoppelde PV-systemen — compenseren het stroomverbruik overdag met zonne-energie die ter plaatse wordt opgewekt.
• Hybride PV + BESS-systemen — geïntegreerde zonnepanelen en batterijopslag voor leveringszekerheid en belastingbeheer.
• Turnkey-levering — projectmanagement over de hele cyclus, van locatiebeoordeling tot inbedrijfstelling en garantie.

Het bedrijf benadert klanten rechtstreeks via technische kwalificatie, relatiegerichte acquisitie en focus op sectoren, en stemt voorstellen af op de belastinganalyse en de omstandigheden ter plaatse. Het bedient drie B2B-segmenten: mkb en detailhandel die energiekosten ter plaatse willen verlagen; commerciële en institutionele klanten — kantoren, scholen en instellingen — die overdag betrouwbare stroom nodig hebben; en industriële en grote commerciële gebruikers met een hoge energiebelasting en hoge eisen aan leveringszekerheid. De typische projectomvang is 30 kW tot 100 kW, met selectief grotere projecten. Klantwerving steunt op directe relaties, herhaalopdrachten en doorverwijzingen vanuit de geïnstalleerde basis.

Afgeronde installaties zijn te vinden bij producenten van kunststof- en polymeerproducten (klanten A en D, waaronder een verpakkingsproducent in Nairobi), in de drank- en fruitverwerking (klant B) en in maalderijen en agroverwerking (klant C).