태양계 (Copy)

Zhekou는 명확한 EPC 통합업체 역할과, 고정 간접비를 억제하고 EPRA 인가 하도급업체를 통해 설치 능력을 확장하는 자산 경량형 구조를 결합하고 있습니다. 네 곳의 상업 거점과 세 가지 B2B 부문에 걸친 사업, 그리고 1등급 모듈·인버터·배터리 제조사를 아우르는 공급 관계는 특정 시장이나 공급업체에 대한 의존도를 낮춥니다.

주요 제약은 집중도와 관련됩니다. 전략 및 운영 통제권이 CEO에게 있고, 설치 품질과 일정 이행은 외부 파트너에 달려 있지만 고객에 대한 책임은 회사가 지며, 프로젝트 마진은 장비 가격, 물류 변동성, 환율 변동에 민감합니다. ~4% 수준의 순이익률은 불리한 비용 변동에 대한 완충 여력이 제한적이며, 장비 비중이 큰 원가 구조에서 매출과 현금 유입은 계약 이행과 단계별 검수 시점에 좌우됩니다.

2023년부터 2025년까지 회사는 꾸준한 매출 성장과 모든 이익 단계에서의 흑자를 기록했습니다. 매출은 2023년 EUR 2,316,495에서 2024년 EUR 2,846,159(+22.9%), 2025년 EUR 3,129,593(+10.0%)로 증가했습니다. 매출총이익은 EUR 360,058에서 EUR 446,612로, 순이익은 EUR 91,869에서 EUR 132,392로 늘었습니다. 매출총이익률은 2024년 장비 비용 상승으로 하락했다가 2025년 조달 효율 개선으로 회복되었으며, 순이익률은 2023년 ~4.0%에서 2025년 ~4.2%로 움직였습니다.

주요 재무 지표, EUR

매출은 매년 증가했습니다. 성장은 2024년에 가속되었다가 2025년에 둔화되었지만, 2025년에는 수익성이 매출보다 빠르게 개선되어 시공 수익 구조가 나아졌음을 보여 줍니다. 순이익률은 2024년 매출총이익률 하락으로 낮아졌다가 2025년에 회복되었습니다.

매출원가는 EPC 프로젝트의 장비 집약적 특성을 반영해 장비 조달 비용이 대부분을 차지하며, 설치 및 인가 하도급업체 비용은 프로젝트 물량에 비례해 늘어납니다. 인건비, 임차료, 운송비, 전문 서비스 및 기타 항목으로 구성된 영업비용은 소폭 증가했으며 매출보다 더디게 늘어 영업 레버리지가 개선되었습니다. 보수적인 자금 운용과 선급금 방식 덕분에 이 기간 이자비용은 발생하지 않았습니다.

성장 전략은 자산 경량형 EPC 통합업체 모델을 유지하면서, 프로젝트 규모와 기술적 복잡도를 높이고 하이브리드 PV + BESS 솔루션에 중점을 두며 더 큰 산업 및 상업 고객을 공략하여 C&I 부문 내에서 고부가가치 시장으로 이동하는 것입니다.

• 마진과 규모 개선을 위해 산업 및 대형 상업 프로젝트의 비중을 확대합니다.
• 태양광 단독 설치 대비 하이브리드 PV + 배터리 프로젝트의 비중을 높입니다.
• 설치와 시운전은 계속 인가 하도급업체와 협력합니다.
• 더 복잡한 프로젝트를 뒷받침하기 위해 내부 엔지니어링, 프로젝트 관리, 재무 통제를 강화합니다.

확장 계획

예상 재무 효과

매출은 2025년 EUR 3,129,593에서 2026년 EUR 3,488,271, 2027년 EUR 4,026,805로 증가할 것으로 예상되며, 고부가가치 하이브리드 시스템으로 구성이 이동하면서 매출총이익률은 14.3%에서 16.3%, 17.8%로 높아집니다. 2026년은 전환기입니다. 9월부터 이자비용이 발생하고 영업비용이 성장에 앞서 늘어나면서 순이익은 일시적으로 EUR 123,992(순이익률 3.6%)로 줄었다가 2027년 EUR 163,317(~4.1%)로 회복됩니다.

성장 계획의 근거는 총 EUR 1,463,194 규모의 체결된 EPC 계약 4건과 추가 의향서로, 더 큰 산업 및 상업 고객의 수요를 보여 줍니다.

• 계약은 현장 PV + BESS 솔루션이 필요한 제조업체 및 가공업체를 위한 설치 공사입니다.
• 프로젝트 범위에는 태양광 모듈, 스트링 인버터, 배터리 인버터, 배터리 에너지 저장장치, 하이브리드 컨트롤러 및 부대 장비가 포함됩니다.
• 추가 고객들의 의향서는 체결된 계약 4건 외에도 파이프라인이 확대되고 있음을 보여 줍니다.

아프리카 태양광 시장은 낮은 설치 기반에서 확대되고 있습니다. 총 설치 용량은 2023년 말 약 13.5 GW, 2025년 말 약 23.4 GW였습니다. 성장 동력은 구조적인 전력 공급 제약과 높은 전기 요금, 산업 확장, 재생에너지 정책 지원, 분산형 발전 수요이며, C&I 고객은 전력 안정성을 위해 하이브리드 PV + BESS 도입을 늘리고 있습니다.

케냐

케냐는 EPRA 아래 체계화된 규제 환경을 갖추고 있습니다. 총 태양광 설치 용량은 442.9 MW로, 자가 소비용 태양광 229.2 MW, 계통 연계형 태양광 210.3 MW, 독립형 태양광 3.4 MW로 구성되어 있어 자가 소비용 프로젝트가 전국 용량의 절반 이상을 차지합니다.

• 2024년 도입된 개방형 접근(open-access) 규정은 시장 참여를 넓히고 기업 전력구매계약(PPA)을 뒷받침합니다.
• EPRA 인가 요건에 따라 전기 공사는 자격을 갖춘 하도급업체가 수행합니다.
• 시장은 분산되어 있으며, EPC 중심 시공사와 자산 보유형 개발사가 함께 활동합니다.
• 태양광 및 BESS 장비의 수입 의존으로 시장은 환율 및 물류 리스크에 노출되어 있습니다.

세 가지 C&I 고객군 전반의 수요는 높은 전력 요금, 불안정한 계통 전력 공급, 그리고 하이브리드 PV + BESS 시스템으로 운영비를 안정시킬 수 있는 기회에서 나옵니다.

경쟁과 공급망

시장은 경쟁적이고 분산되어 있으며, EPC 통합업체와 IPP/PPA(독립 발전사업자 / 전력구매계약) 사업자가 프로젝트를 두고 경쟁합니다. Zhekou는 1등급 제조사와 PNS Solar Solutions, Taico Power Kenya 같은 현지 유통업체를 활용하며, 이들 유통업체가 장비를 수입하고 수입 명의자 역할을 합니다. 금융이 결합된 PPA 솔루션과의 경쟁은 산업 고객 사이에서 수주 전환율과 가격 결정력에 영향을 줄 수 있습니다.

회사의 시장 지위

Zhekou는 중규모 자가 소비용 태양광 부문에서 자산 경량형 EPC 통합업체로 활동하며, 엔지니어링과 프로젝트 관리를 제공하고 설치와 시운전에는 인가 파트너를 활용합니다. 완료된 프로젝트는 제조, 식품 가공, 플라스틱, 제분 분야에 걸쳐 있습니다. 회사는 대중 마케팅보다 직접적인 관계와 반복 고객에 집중하며, 자산 경량형 수행 방식 덕분에 장비나 인력에 대한 대규모 투자 없이 규모를 키울 수 있습니다.

도전 요인

• 수입 장비에 대한 높은 의존도로 프로젝트가 환율 및 물류 리스크에 노출됩니다.
• 금융이 결합된 PPA를 제공하는 개발사들의 경쟁 압력.
• 새로운 규제가 인가 요건과 프로젝트 일정에 영향을 줄 수 있습니다.
• 고객의 설비투자 주기와 지급 행태가 현금흐름 시점에 영향을 줍니다.

대출은 기존 고정자산, 새로 취득하는 프로젝트 장비, 그리고 계약에 기반한 현금흐름으로부터의 동적 담보로 보장됩니다. 청산 가치 추정을 위해 유형 자산에는 보수적인 30% 할인을 적용합니다.

기존 고정자산, EUR

대출 자금으로 취득하는 장비, EUR

최종 정산 전까지 소유권이 회사에 남아 있으므로, 질권은 고객 선급금으로 충당하는 부분(EUR 78,754)을 포함해 프로젝트 4건의 전체 장비 패키지 EUR 787,540에 설정됩니다.

EPC 계약에 따라 장비 소유권은 최종 정산 시에만 고객에게 이전되며, 그 전까지는 회사 자산으로서 질권의 일부를 이룹니다. 프로젝트가 완료되면 담보는 해제되는 것이 아니라 주된 상환 재원인 고객 지급금으로 대체됩니다.

동적 담보와 커버리지

체결된 계약 4건의 총액은 EUR 1,463,194로, 총상환 의무(원금 및 이자) EUR 858,666.67를 웃돕니다. 담보 자산 — 기존 유형자산과 프로젝트 장비 — 의 할인 가치는 EUR 733,369로 대출 대비 담보 비율은 ~104.8%(LTV 0.95)이며, 보수적인 가정 하에서도 원금을 전액 담보합니다. 이들 자산은 중고 시장이 활발하고 재판매 가치가 안정적입니다.

Zhekou는 총 EUR 1,463,194 규모의 체결된 EPC 계약 4건을 이행하기 위해, 태양광 모듈, 인버터, 배터리 에너지 저장 시스템, 컨트롤러 및 부대 장비의 조달과 납품, 그리고 관련 운전자본 자금으로 EUR 700,000 대출을 요청합니다. 대출은 체결된 계약에만 사용되며 투기적 사업에는 쓰이지 않습니다.

상환 구조

대출은 각각 만기 11개월인 4개 트랜치로 지급되며, 계약 4건의 조달이 모두 시작되는 2026년 9월에 동시에 인출됩니다. 이자는 연 22.8%로 발생하며 매월 지급하고, 원금은 각 트랜치 만기에 일시 상환합니다. 트랜치 1–3(EUR 590,000)은 계약 4건의 장비 조달 자금이고, 트랜치 4(EUR 110,000)는 하도급 설치 공사를 포함한 운전자본에 쓰입니다. 회사는 해당 고객의 정산 대금을 받는 즉시 중도상환 수수료 없이 어느 트랜치든 조기 상환할 수 있으며, 전망은 보수적으로 11개월 전 기간 사용을 가정합니다.

• 매월 이자 지급과 원금 만기 일시 상환 구조는 상환을 프로젝트 단계 및 현금 유입과 맞추어, 장비 비중이 큰 단계에서 운전자본을 보전합니다.
• 트랜치 구조는 4개 조달 패키지와 대응하며, 고객 선급금이 대출 필요 금액을 줄입니다.
• 고객 지급 조건은 선급금과 납품, 설치, 시운전에 연동된 단계별 정산을 결합합니다.

프로젝트 4건의 주요 장비 비용 합계는 공급업체 순견적 기준 약 EUR 787,540입니다. 10%의 고객 선급금(EUR 78,754)을 차감한 조달 금액은 EUR 708,786이며, 이 중 EUR 590,000는 트랜치 1–3으로 조달하고 나머지는 운전자본 트랜치, 중간 단계 수령금, 회사 자체 자금으로 충당합니다. EUR 104,000 규모의 하도급 설치 공사는 운전자본 트랜치와 단계별 수령금으로 충당합니다. 총 프로젝트 비용에는 주변 기기(BOS) 자재, 운송, 수입 및 물류, 엔지니어링, 프로젝트 관리, 시운전, 보증 충당금도 포함됩니다.

고객 A — 태양광 및 하이브리드 통합, EUR

고객 B, EUR

고객 C, EUR

고객 D — 250 kWp 태양광 및 500 kWh BESS, EUR

Zhekou Investment Limited는 상업 및 산업(C&I) 고객에 집중하는 케냐 소재 태양광 EPC(설계·조달·시공) 통합업체입니다. 회사는 턴키 방식의 태양광 발전 솔루션과 태양광 및 배터리 에너지 저장 시스템을 결합한 하이브리드 솔루션(PV + BESS)을 제공하며, 현장 평가, 부하 분석 및 엔지니어링 설계, 물량 내역서 작성, 조달 조율, 프로젝트 관리, 시운전, 보증 지원에 이르는 전체 수행 주기를 관리합니다. 실제 설치와 규제 대상 전기 공사는 에너지석유규제청(EPRA)의 인가를 받은 하도급업체가 수행하며, Zhekou는 품질, 일정 준수, 보건·안전 규정 준수, 설치 후 서비스에 대한 계약상 책임을 집니다.

• 자산 경량형 운영 모델: 핵심 엔지니어링, 조달 조율, 프로젝트 관리는 내부에서 수행하고, 설치 능력은 파트너를 통해 확장합니다.
• 사업 지역: 사업은 케냐의 주요 상업 거점인 나이로비, 몸바사, 나쿠루, 키수무에 집중되어 있습니다.

법인 식별 정보: 등록번호 PVT-3QUG6G7; 설립일 2018년 9월 3일; 등록 주소 Argho Building, Tom Mboya Street, Nairobi, Kenya.

회사는 창업자가 이끌고 있습니다. 자본금의 100%를 보유한 최고경영자 Celine Adhiambo Okelo는 엔지니어 출신으로 케냐 태양광 EPC 업계에서 경력을 쌓았습니다. 그의 경영 방식은 설계의 완결성, 엄격한 조달, 철저한 현장 시공 관리를 납기 신뢰성과 리스크 억제의 핵심 수단으로 삼습니다. 의사결정은 한 명의 경영자에게 집중되어 있어 전략적 일관성을 뒷받침하지만, 동시에 승계 계획의 중요성도 부각됩니다.

Zhekou는 1등급(tier-one) 부품을 사용해 계통 연계형 태양광 시스템과 하이브리드 PV + BESS 솔루션을 설계하고 공급합니다. 모듈은 JA Solar, LONGi, JinkoSolar, Trina, 인버터는 Huawei, SMA, Fronius, Growatt, Victron, 배터리 시스템은 CATL과 Gotion 제품을 사용합니다. 서비스는 현장 조사, 부하 분석, 엔지니어링 및 설계, 물량 내역서, 예산 및 일정 수립, 조달 조율, 현장 프로젝트 관리, 시운전, 보증 기간 및 보증 이후 지원을 포괄합니다.

• 계통 연계형 태양광 시스템 — 현장 태양광 발전으로 주간 전력 소비를 상쇄합니다.
• 하이브리드 PV + BESS 시스템 — 태양광과 배터리 저장장치를 통합해 전력 공급 안정성과 부하 관리를 제공합니다.
• 턴키 수행 — 현장 평가부터 시운전과 보증까지 전 주기 프로젝트 관리를 제공합니다.

회사는 기술 역량 검증, 관계 중심 영업, 업종 특화를 통해 고객과 직접 거래하며, 부하 분석과 현장 조건에 맞춰 제안서를 작성합니다. 대상은 세 가지 B2B 부문입니다. 현장 에너지 비용 절감을 원하는 중소기업 및 소매업체, 안정적인 주간 전력이 필요한 사무실·학교·기관 등 상업 및 기관 고객, 그리고 에너지 부하가 크고 전력 안정성이 중요한 산업 및 대형 상업 고객입니다. 일반적인 프로젝트 규모는 30 kW에서 100 kW이며, 선별적으로 더 큰 프로젝트도 수행합니다. 고객 확보는 직접적인 관계, 반복 수주, 기존 설치 고객의 추천에 기반합니다.

완료된 설치 사례는 플라스틱 및 폴리머 제품 제조(나이로비의 포장재 생산을 포함한 고객 A와 D), 음료 및 과일 가공(고객 B), 제분 및 농산물 가공(고객 C) 분야에 걸쳐 있습니다.