Sistemas Solares (Copy)

Zhekou combina un papel bien definido de integrador EPC con una estructura asset-light que limita los gastos fijos y amplía la capacidad de instalación a través de subcontratistas autorizados por la EPRA. La actividad en cuatro centros comerciales y tres segmentos B2B, junto con relaciones de suministro con fabricantes de primer nivel de módulos, inversores y baterías, reduce la dependencia de un único mercado o proveedor.

Las principales limitaciones están ligadas a la concentración: el control estratégico y operativo recae en la consejera delegada, la calidad de la instalación y el cumplimiento de plazos dependen de socios externos mientras la responsabilidad ante el cliente sigue siendo de la empresa, y los márgenes de los proyectos son sensibles a los precios de los equipos, a la variabilidad logística y a los movimientos del tipo de cambio. Unos márgenes netos de ~4 % dejan un colchón limitado frente a subidas de costes, y los ingresos y los cobros dependen del calendario de ejecución de los contratos y de la aceptación de los hitos, en una estructura de costes intensiva en equipos.

Entre 2023 y 2025 la empresa registró un crecimiento sostenido de los ingresos y una rentabilidad positiva en todos los niveles. Los ingresos pasaron de 2.316.495 EUR en 2023 a 2.846.159 EUR en 2024 (+22,9 %) y a 3.129.593 EUR en 2025 (+10,0 %). El beneficio bruto creció de 360.058 EUR a 446.612 EUR, y el beneficio neto de 91.869 EUR a 132.392 EUR. El margen bruto se redujo en 2024 por el encarecimiento de los equipos y mejoró en 2025 gracias a una mayor eficiencia en las compras; el margen neto pasó de ~4,0 % en 2023 a ~4,2 % en 2025.

Principales indicadores financieros, EUR

Los ingresos aumentaron todos los años. El crecimiento se aceleró en 2024 y se moderó en 2025, pero en 2025 la rentabilidad creció más deprisa que los ingresos, lo que indica una mejor economía de ejecución; el margen neto cayó en 2024 por la compresión del margen bruto y se recuperó en 2025.

El coste de ventas está dominado por la compra de equipos, reflejo del carácter intensivo en equipos de los proyectos EPC, y los costes de instalación y de subcontratistas autorizados crecen con el volumen de proyectos. Los gastos operativos (personal, alquiler, transporte, servicios profesionales y otras partidas) aumentaron de forma moderada y más despacio que los ingresos, lo que mejoró el apalancamiento operativo. No se registraron gastos por intereses en el periodo, lo que refleja una financiación prudente y acuerdos de pago por anticipado.

La estrategia de crecimiento consiste en subir de gama dentro del segmento C&I aumentando la escala y la complejidad técnica de los proyectos, con énfasis en las soluciones híbridas PV + BESS y en clientes industriales y comerciales de mayor tamaño, manteniendo el modelo asset-light de integrador EPC.

• Aumentar el peso de los proyectos industriales y grandes comerciales para mejorar márgenes y escala.
• Elevar la proporción de proyectos híbridos de fotovoltaica más baterías frente a las instalaciones solo fotovoltaicas.
• Seguir colaborando con subcontratistas autorizados para la instalación y la puesta en marcha.
• Reforzar la ingeniería interna, la gestión de proyectos y el control financiero para asumir proyectos de mayor complejidad.

Iniciativas de expansión

Impacto financiero previsto

Se prevé que los ingresos pasen de 3.129.593 EUR en 2025 a 3.488.271 EUR en 2026 y 4.026.805 EUR en 2027, con un margen bruto que sube del 14,3 % al 16,3 % y al 17,8 % a medida que la combinación se desplaza hacia sistemas híbridos de mayor valor. 2026 es un año de transición: con gastos por intereses desde septiembre y gastos operativos dimensionados por delante del crecimiento, el beneficio neto baja temporalmente a 123.992 EUR (margen neto del 3,6 %) antes de recuperarse hasta 163.317 EUR en 2027 (~4,1 %).

El plan de crecimiento se apoya en cuatro contratos EPC firmados por valor de 1.463.194 EUR, además de cartas de intención adicionales, que demuestran la demanda de clientes industriales y comerciales de mayor tamaño.

• Los contratos cubren instalaciones para fabricantes y empresas de transformación que necesitan soluciones PV + BESS in situ.
• El alcance de los proyectos incluye módulos fotovoltaicos, inversores de string, inversores de baterías, almacenamiento de energía en baterías, controladores híbridos y equipos auxiliares.
• Las cartas de intención de otros clientes apuntan a una cartera en expansión más allá de los cuatro contratos firmados.

El mercado fotovoltaico africano crece desde una base instalada reducida: la capacidad instalada total era de aproximadamente 13,5 GW a finales de 2023 y de aproximadamente 23,4 GW a finales de 2025. El crecimiento lo impulsan las limitaciones estructurales del suministro eléctrico y las tarifas elevadas, la expansión industrial, el apoyo político a las renovables y la demanda de generación descentralizada, y los clientes C&I adoptan cada vez más sistemas híbridos PV + BESS para ganar fiabilidad.

Kenia

Kenia cuenta con un marco regulatorio formalizado bajo la EPRA. La capacidad solar instalada total asciende a 442,9 MW (229,2 MW de fotovoltaica para autoconsumo, 210,3 MW de fotovoltaica conectada a red y 3,4 MW de fotovoltaica aislada), de modo que los proyectos de autoconsumo representan más de la mitad de la capacidad nacional.

• La normativa de acceso abierto introducida en 2024 amplía la participación en el mercado y favorece los PPA corporativos (contratos de compraventa de energía).
• Los requisitos de autorización de la EPRA garantizan que los trabajos eléctricos los realicen subcontratistas cualificados.
• El mercado está fragmentado, con contratistas centrados en EPC y promotores con activos propios operando en paralelo.
• La dependencia de las importaciones de equipos PV y BESS expone el mercado a riesgos de tipo de cambio y logísticos.

La demanda de los tres grupos de clientes C&I la impulsan las elevadas tarifas de red, la falta de fiabilidad del suministro y la posibilidad de estabilizar los costes operativos con sistemas híbridos PV + BESS.

Competencia y cadena de suministro

El mercado es competitivo y fragmentado: integradores EPC y proveedores IPP/PPA (productores independientes de energía / contratos de compraventa de energía) compiten por los proyectos. Zhekou trabaja con fabricantes de primer nivel y distribuidores locales como PNS Solar Solutions y Taico Power Kenya, que importan los equipos y actúan como importador registrado. La competencia de soluciones PPA con financiación puede afectar a la tasa de conversión y al poder de fijación de precios entre los clientes industriales.

Posición de la empresa en el mercado

Zhekou opera en el segmento de autoconsumo solar de escala media como integrador EPC asset-light: aporta la ingeniería y la gestión de proyectos y recurre a socios autorizados para la instalación y la puesta en marcha. Los proyectos terminados abarcan la industria manufacturera, el procesado de alimentos, los plásticos y la molienda; la empresa apuesta por las relaciones directas y los clientes recurrentes en lugar del marketing masivo, y su ejecución asset-light le permite crecer sin grandes inversiones en equipos ni en mano de obra.

Retos

• La fuerte dependencia de equipos importados expone los proyectos a riesgos de tipo de cambio y logísticos.
• Presión competitiva de promotores que ofrecen PPA con financiación.
• Nuevas normativas podrían afectar a los requisitos de autorización y a los plazos de los proyectos.
• Los ciclos de inversión de los clientes y su comportamiento de pago afectan al calendario de los flujos de caja.

La línea está garantizada con los activos fijos existentes, los equipos de proyecto de nueva adquisición y una garantía dinámica basada en los flujos de caja de los contratos. Se aplica un descuento prudente del 30 % a los activos físicos para estimar su valor de liquidación.

Activos fijos existentes, EUR

Equipos financiados, EUR

La prenda cubre el paquete completo de equipos de 787.540 EUR para los cuatro proyectos, incluida la parte financiada con anticipos de los clientes (78.754 EUR), ya que la titularidad permanece en la empresa hasta la liquidación final.

Según los contratos EPC, la titularidad de los equipos pasa al cliente solo con la liquidación final; hasta entonces siguen siendo propiedad de la empresa y forman parte de la prenda. A medida que se terminan los proyectos, la garantía no se libera, sino que se sustituye por los pagos de los clientes, que son la principal fuente de reembolso.

Garantía dinámica y cobertura

Los cuatro contratos firmados suman 1.463.194 EUR, por encima de la obligación total de reembolso (principal más intereses) de 858.666,67 EUR. El valor descontado de los activos pignorados (inmovilizado material existente y equipos de proyecto) es de 733.369 EUR, una ratio garantía/préstamo de ~104,8 % (LTV 0,95), que cubre íntegramente el principal con hipótesis prudentes. Estos activos cuentan con mercados secundarios activos y mantienen valores de reventa estables.

Zhekou solicita una línea de 700.000 EUR para financiar la compra y el suministro de módulos fotovoltaicos, inversores, sistemas de almacenamiento de energía en baterías, controladores y equipos auxiliares, junto con el capital circulante asociado, para ejecutar cuatro contratos EPC firmados por valor de 1.463.194 EUR. La línea se destina exclusivamente a los contratos firmados y no financia iniciativas especulativas.

Estructura de amortización

El préstamo se desembolsa en cuatro tramos con un plazo de 11 meses cada uno, dispuestos simultáneamente en septiembre de 2026, cuando comienzan las compras de los cuatro contratos. Los intereses se devengan al 22,8 % anual y se pagan mensualmente; el principal se amortiza íntegramente al final de cada tramo. Los tramos 1–3 (590.000 EUR) financian la compra de equipos de los cuatro contratos, y el tramo 4 (110.000 EUR) cubre el capital circulante, incluidos los trabajos de instalación de los subcontratistas. La empresa puede amortizar anticipadamente cualquier tramo, al recibir los pagos correspondientes de los clientes, sin penalización; las previsiones asumen de forma prudente la utilización completa durante 11 meses.

• Los intereses mensuales con amortización del principal al vencimiento alinean los pagos con los hitos de los proyectos y los cobros, y preservan el capital circulante en las fases intensivas en equipos.
• La estructura de tramos refleja los cuatro paquetes de compras, y los anticipos de los clientes reducen el volumen financiado.
• Las condiciones de pago de los clientes combinan anticipos con liquidaciones por hitos vinculadas al suministro, la instalación y la puesta en marcha.

El coste agregado de los equipos principales de los cuatro proyectos, según las cotizaciones netas de los proveedores, es de aproximadamente 787.540 EUR. Descontados los anticipos de los clientes del 10 % (78.754 EUR), las compras ascienden a 708.786 EUR, de los que 590.000 EUR se financian con los tramos 1–3; el resto se cubre con el tramo de capital circulante, los cobros por hitos intermedios y recursos propios de la empresa. Los trabajos de instalación de los subcontratistas, de 104.000 EUR, se financian con el tramo de capital circulante y los cobros por hitos. Los costes totales de los proyectos incluyen además materiales del resto del sistema (BOS), transporte, importación y logística, ingeniería, gestión de proyectos, puesta en marcha y provisiones para garantía.

Cliente A: fotovoltaica más integración híbrida, EUR

Cliente B, EUR

Cliente C, EUR

Cliente D: 250 kWp de fotovoltaica más 500 kWh de BESS, EUR

Zhekou Investment Limited es un integrador EPC solar (ingeniería, aprovisionamiento y construcción) con sede en Kenia, centrado en clientes comerciales e industriales (C&I). Ofrece soluciones fotovoltaicas llave en mano y sistemas híbridos de fotovoltaica más almacenamiento de energía en baterías (PV + BESS), y gestiona todo el ciclo de ejecución: evaluación del emplazamiento, análisis del perfil de carga y diseño de ingeniería, elaboración de la relación de cantidades, coordinación de compras, gestión de proyectos, puesta en marcha y soporte en garantía. La instalación física y los trabajos eléctricos regulados los realizan subcontratistas autorizados por la Energy and Petroleum Regulatory Authority (EPRA), mientras que Zhekou conserva la responsabilidad contractual por la calidad, el cumplimiento de plazos, la seguridad y salud y el servicio posterior a la instalación.

• Modelo operativo asset-light: la ingeniería básica, la coordinación de compras y la gobernanza de proyectos se mantienen internamente, y la capacidad de instalación se amplía a través de socios.
• Ámbito geográfico: la actividad se concentra en los principales centros comerciales de Kenia: Nairobi, Mombasa, Nakuru y Kisumu.

Datos registrales: número de registro PVT-3QUG6G7; constituida el 3 de septiembre de 2018; domicilio social en Argho Building, Tom Mboya Street, Nairobi, Kenia.

La empresa está dirigida por su fundadora. La consejera delegada Celine Adhiambo Okelo, titular del 100 % del capital social, tiene formación en ingeniería y experiencia en el sector EPC solar de Kenia. Su estilo de gestión pone el acento en la solidez del diseño, la disciplina en las compras y un control riguroso de la ejecución en obra como palancas de fiabilidad en la entrega y de contención de riesgos. La toma de decisiones está centralizada en una sola directiva, lo que favorece la coherencia estratégica, pero también pone de relieve la importancia de la planificación de la sucesión.

Zhekou diseña y ejecuta sistemas fotovoltaicos conectados a red y soluciones híbridas PV + BESS con componentes de primer nivel: módulos JA Solar, LONGi, JinkoSolar y Trina; inversores Huawei, SMA, Fronius, Growatt y Victron; y sistemas de baterías CATL y Gotion. Los servicios abarcan estudios del emplazamiento, análisis del perfil de carga, ingeniería y diseño, relación de cantidades, elaboración de presupuesto y calendario, coordinación de compras, dirección de proyecto en obra, puesta en marcha y soporte en garantía y posgarantía.

• Sistemas fotovoltaicos conectados a red: compensan el consumo eléctrico diurno con generación solar in situ.
• Sistemas híbridos PV + BESS: fotovoltaica y almacenamiento en baterías integrados para mayor fiabilidad y gestión de la carga.
• Ejecución llave en mano: gestión integral del proyecto, desde la evaluación del emplazamiento hasta la puesta en marcha y la garantía.

La empresa capta clientes de forma directa mediante su cualificación técnica, la relación personal y la especialización sectorial, y adapta las propuestas al análisis de carga y a las condiciones del emplazamiento. Atiende a tres segmentos B2B: pymes y comercio minorista que buscan reducir sus costes energéticos con generación in situ; clientes comerciales e institucionales (oficinas, colegios e instituciones) que necesitan suministro diurno fiable; y usuarios industriales y grandes comerciales con elevadas cargas energéticas y altas exigencias de fiabilidad. El tamaño típico de proyecto es de 30 kW a 100 kW, con proyectos mayores de forma selectiva. La captación de clientes se apoya en relaciones directas, encargos recurrentes y recomendaciones de la base instalada.

Las instalaciones terminadas abarcan la fabricación de productos de plástico y polímeros (Clientes A y D, incluida la producción de envases en Nairobi), el procesado de bebidas y frutas (Cliente B) y la molienda y agroindustria (Cliente C).