Bitcoin Mining

ORAX präsentiert sich als fokussierte, gründergeführte Mining-Plattform mit greifbarer Infrastruktur und klarem Skalierungspotenzial, jedoch mit typischen Merkmalen einer frühen Phase: hohe Abhängigkeit von einer Schlüsselperson, Konzentration auf einen einzigen Standort und volle Abhängigkeit von der langfristigen Entwicklung von Bitcoin-Kurs und Mining-Schwierigkeit. Die finanzielle Erfolgsbilanz im aktuellen Modell ist sehr kurz (drei Monate), und die Ergebnisse reagieren naturgemäß empfindlich auf BTC-Kurs, Schwierigkeit und Betriebszeit; die ausgewiesenen Zahlen sind ein erster Machbarkeitsnachweis für die 2-MW-Anlage und den Mine-and-Hold-Ansatz und keine repräsentative Stichprobe über den Bitcoin-Zyklus hinweg.

Bei der Struktur mit 9 Monaten und 23,1 % p.a. erwartet das Management, dass die erweiterte Kapazität etwa 50–55 % der gesamten Rückzahlungsverpflichtung (Kapital plus aufgelaufene Zinsen) aus dem im Zeitraum erwirtschafteten operativen Gewinn zurückzahlt, wobei Mine-and-Hold der zentrale Treasury-Rahmen bleibt. Für den bei Fälligkeit verbleibenden Restbetrag sieht ORAX zwei praktikable Wege:

• Verkauf von Vermögenswerten. Bei Bedarf kann das Unternehmen einen Teil der neu erworbenen ASIC-Flotte verkaufen. Hardware der S21-Klasse wird weltweit gehandelt und bleibt auf Sekundärmärkten liquide, insbesondere wenn sie bereits installiert und in Betrieb ist; der erwartete Wiederverkaufswert soll den Restbetrag der Rückzahlung decken, ohne auf einen künftigen BTC-Kursanstieg angewiesen zu sein.
• Bankrefinanzierung. ORAX kann den kurzfristigen Kredit über eine herkömmliche Bankfinanzierung refinanzieren, sobald die Erweiterung umgesetzt ist und die Vermögensbasis vollständig in der Bilanz abgebildet ist; die Besicherungsquote (Anlagevermögen gegenüber neuer Verschuldung) dürfte 250 % übersteigen, was eine deutlich günstigere Finanzierung ermöglicht.

Die verfügbaren Finanzdaten von ORAX umfassen die ersten drei Monate des kommerziellen Betriebs am Standort in Paraguay. In diesem Zeitraum erzielte das Unternehmen auf einer kleinen, aber wachsenden Umsatzbasis starke Brutto- und operative Margen und bestätigte damit die Wirtschaftlichkeit der 2-MW-Konfiguration unter dem aktuellen Stromtarif und den aktuellen Netzwerkbedingungen. Alle Zahlen in EUR, umgerechnet aus USD zu einem beispielhaften Kurs von 1 USD =0,86 EUR.

Wichtige Finanzkennzahlen, EUR ’000 (gerundet)

Die Umsatzerfassung folgt dem Mine-and-Hold-Ansatz: Der Monatsumsatz entspricht dem BTC-Kurs zum Monatsende multipliziert mit den in diesem Monat geschürften BTC, ohne dass BTC tatsächlich verkauft werden müssen — eine Bewertung zum Marktwert des geschaffenen wirtschaftlichen Werts und nicht realisierter Bareinnahmen.

Im September 2025 erzielte ORAX rund 51 Tsd. EUR Umsatz bei einer Bruttomarge von 75 % und einer Nettomarge von etwa 63 %, was einen kleinen, aber effizienten Betrieb mit schlanker Kostenbasis widerspiegelt. Im Oktober hat sich der Umsatz auf etwa 145 Tsd. EUR nahezu verdreifacht, getragen von höherer BTC-Produktion und höheren Kursen, bei Margen von rund 71 % und 62 % — die Kostenstruktur wuchs mit der Produktion, und der zusätzliche Umsatz floss weitgehend in den operativen Gewinn. Im November ging der Umsatz auf etwa 118 Tsd. EUR zurück, was im Wesentlichen BTC-Kursbewegungen und normale monatliche Schwankungen widerspiegelt; die Bruttomarge sank auf rund 65 % und die Nettomarge auf rund 52 %.

Die ersten drei Monate zeigen ein profitables Profil einer frühen Phase mit sehr hohen prozentualen Margen, im Einklang mit niedrigen direkten Stromkosten und einer kompakten Organisationsstruktur. Die Margen schwanken mit BTC-Kurs und Netzwerkbedingungen, doch der Abstand zwischen den Gesamtproduktionskosten und dem Marktwert der geschürften BTC ist erheblich: Interne Berechnungen für September–November ergeben Gesamtproduktionskosten (Strom + Dienstleistungen + Gemeinkosten) von rund 36 EUR–37k pro BTC, gegenüber einem durchschnittlich realisierten Wert von rund 88 Tsd. EUR pro BTC-Äquivalent — eine wirtschaftliche Marge in der Größenordnung von 58 %.

Die Betriebsaufwendungen sind absolut gering und im Verhältnis zum Umsatz niedrig, was ein schlankes internes Team und die Auslagerung von Nicht-Kernfunktionen widerspiegelt. Das sorgt für einen starken operativen Hebel: Mit steigender Kapazität und BTC-Produktion erwartet ORAX, dass ein erheblicher Teil des zusätzlichen Umsatzes in zusätzlichen operativen Gewinn mündet, sofern Stromtarife und Netzwerkbedingungen weitgehend den aktuellen Annahmen entsprechen.

ORAX befindet sich in der frühen Phase der Skalierung seiner Plattform in Paraguay. Der Standort läuft mit etwa 2 MW aktiver Last, während die elektrische und bauliche Infrastruktur für einen schrittweisen Ausbau auf rund 8 MW ausgelegt ist, mit technischem Potenzial für 8–10 MW im bestehenden Strom-Rahmen. Der Entwicklungspfad ist klar: zunächst den bestehenden Standort bis zu seiner Auslegungskapazität von 8 MW vollständig auslasten und dann, wo möglich, eine weitere Erweiterung der verfügbaren elektrischen Kapazität zu ähnlichen wirtschaftlichen Bedingungen prüfen. Wachstum bedeutet das schrittweise „Auffüllen“ des aktuellen Standorts mit zusätzlicher ASIC-Hardware, nicht geografische Diversifizierung oder einen Wechsel zum Kunden-Hosting.

Strategisch folgt ORAX einer konsequenten Abfolge: BTC schürfen, in der Bilanz halten, einen Teil davon als Sicherheit für Kredite zur Deckung der Betriebsausgaben nutzen und die Kapazität vor dem erwarteten Halving 2028 aufbauen. Die Planung des Managements unterstellt, dass der Bitcoin-Kurs zum Zeitpunkt des Halvings 2028 und insbesondere danach mindestens 125.000 USD pro BTC erreicht. Ziel ist es, mit einem vollständig ausgebauten 8-MW-Standort, einer modernen ASIC-Flotte und einer beträchtlichen, zu strukturell niedrigen Stückkosten aufgebauten BTC-Reserve in diese Phase zu gehen; sobald die angestrebten Kursniveaus erreicht sind, will ORAX nur so viele BTC verkaufen, wie zur Rückzahlung ausstehender Kredite und Zinsen nötig sind, und die übrigen Coins sowie die physische Infrastruktur als langfristige Vermögenswerte behalten.

Fremdfinanzierung — insbesondere durch BTC besicherte Kredite — gilt als wichtigster Wachstumskanal, weil ORAX so die gesamte Mining-Marge und das Aufwärtspotenzial behält. Das Hosting großer externer Kunden ist ein nachrangiger, optionaler Hebel, der nur aktiviert wird, wenn die Plattform nicht bis zu einer festgelegten internen Frist mit eigener Ausrüstung bestückt werden kann.

Sobald der Standort 8 MW aktive Last erreicht, erwartet das Management, dass sich der Betrieb unter den aktuellen Netzwerkbedingungen bei rund 6,06 BTC pro Monat einpendelt. Das Basis-Planungsszenario verwendet einen Referenzkurs von 90.000 USD (≈77.400 EUR) pro BTC für die interne Marktbewertung der Monatsproduktion und richtet die Betriebsfinanzierung an diesem Niveau aus.

Praktisch bedeutet das: Bei 8 MW schürft ORAX jeden Monat etwa 6,06 BTC, weist bei 90 Tsd. USD pro BTC einen Produktionswert von etwa 545,7 Tsd. USD / 469,3 Tsd. EUR aus und benötigt rund 222,7 Tsd. USD / 191,6 Tsd. EUR an Barmitteln für direkte Produktions- und Betriebskosten, finanziert über einen BTC-besicherten Kredit in USDT. Im Einklang mit Mine-and-Hold beabsichtigt das Unternehmen nicht, den BTC-Bestand zu liquidieren, um diesen Überschuss zu realisieren: Es will nur so viele Coins verkaufen, wie zur Rückzahlung aller Kredite und Zinsen nötig sind, sobald das angestrebte Kursniveau (≥125 Tsd. USD pro BTC) erreicht ist, den Rest als langfristigen Treasury-Vermögenswert behalten und einen Teil der Reserve weiterhin als Sicherheit für künftige Betriebskredite nutzen, während es die 8-MW-Infrastruktur und die Hardwareflotte vollständig besitzt.

Globales Umfeld des Bitcoin-Minings

Bitcoin-Mining ist eine große, kapital- und energieintensive Branche, deren Wettbewerbsfähigkeit vor allem von Stromkosten, Hardware-Effizienz und Betriebszeit bestimmt wird. In den letzten Jahren ist die Hashrate rasant gestiegen, hat ineffiziente Miner mit hohen Kosten aus dem Markt gedrängt und Betreiber mit günstigem, stabilem Strom und modernen ASIC-Flotten begünstigt. Regionen mit reichlich Wasserkraft oder anderer kostengünstiger Erzeugung, darunter Teile Lateinamerikas, sind zu natürlichen Zentren des industriellen Minings geworden.

Das Halving und seine Folgen

Die Blockbelohnung von Bitcoin hat bereits vier Halvings durchlaufen (2012, 2016, 2020, 2024), die die Belohnung der Miner pro Block jeweils um 50 % gekürzt haben. Historisch haben Halvings die Wirtschaftlichkeit der Miner verschärft, waren aber oft von einem mittelfristigen BTC-Kursanstieg gefolgt, wenn auch in jedem Zyklus in unterschiedlichem Ausmaß. Das nächste Halving, erwartet um 2028, wird die Blockbelohnung erneut verringern und dürfte den Druck auf Produzenten mit hohen Kosten erhöhen, sodass niedrige Stückkosten und starke BTC-Reserven in der Bilanz besonders wichtig werden.

Positionierung von ORAX

ORAX positioniert sich als fokussierter, kostengünstiger Self-Miner in Paraguay, der Netzstrom aus Wasserkraft im Rahmen eines Festpreisvertrags und optimierte ASIC-Flotten nutzt. Die Strategie besteht darin, einen einzigen Standort auf 8 MW zu skalieren, BTC zu strukturell niedrigen Gesamtkosten zu schürfen und eine Mine-and-Hold-Treasury-Politik zu verfolgen, gestützt durch BTC-besicherte Kredite — so ist das Unternehmen positioniert, von einer Aufwertung von BTC vor und nach dem Halving 2028 zu profitieren, bleibt aber den üblichen Branchenrisiken aus BTC-Kurs, Schwierigkeit und Konzentration auf einen Standort ausgesetzt.

Die Investitionsfinanzierung über 3.600.000 EUR ist durch werthaltige, produktive Mining-Vermögenswerte am Standort von ORAX in Paraguay besichert: die bestehende, vollständig ausgebaute Strom- und Standortinfrastruktur mit der bereits in der aktuellen 2-MW-Konfiguration installierten ASIC-Flotte sowie die gesamte neue Mining-Hardware und zugehörige Infrastruktur, die mit den Darlehensmitteln gekauft wird, um ca. 6 MW Kapazität hinzuzufügen. Angesichts der Art von Mining-Vermögenswerten werden die Sicherheiten auf zwei Ebenen dargestellt: Basiswert (Buch- / Kaufwert in EUR) und ein konservativer Liquidationswert von 90 % des Basiswerts, da installierte, betriebsbereite ASICs und Infrastruktur einen hohen Wiederverkaufswert behalten, weil sie sofort nach dem Einschalten Cashflow erzeugen.

Übersicht der Sicherheiten, EUR

Die Deckung zum Basiswert beträgt 5.556.039 EUR gegenüber 3.600.000 EUR, also ≈154 %; die Deckung zum Liquidationswert beträgt 5.000.435 EUR gegenüber 3.600.000 EUR, also ≈139 %. Selbst mit dem Abschlag von 10 % übersteigt die Sicherheitenbasis den Darlehensbetrag deutlich, und alle verpfändeten Positionen sind zentrale, ertragsbringende Bestandteile des Betriebs. Die BTC-Treasury, die ORAX im Rahmen seiner Mine-and-Hold-Strategie aufbaut, besichert vor allem kurzfristige BTC-besicherte Betriebskredite und ist in den Tabellen nicht enthalten, stellt aber einen zusätzlichen wirtschaftlichen Puffer über das Paket aus Sachwerten hinaus dar.

ORAX beantragt eine Investitionsfinanzierung über 3.600.000 EUR, um seinen Standort in Paraguay von etwa 2 MW auf 8 MW aktive elektrische Last zu erweitern. Das Darlehen ist ausschließlich für den Kauf, den Import und die Inbetriebnahme zusätzlicher ASIC-Ausrüstung und damit verbundene Anpassungen des Standorts bestimmt, entsprechend rund 6 MW zusätzlicher Kapazität. Es refinanziert keine früheren Verluste und finanziert keine laufenden Betriebsausgaben; diese werden über BTC-besicherte Betriebsmittelkredite gedeckt, die durch geschürfte BTC besichert sind.

Mittelverwendung

• Erwerb von rund 1.710 Bitmain Antminer S21 PRO (oder Maschinen einer ähnlichen Effizienzklasse) für die zusätzlichen 6 MW;
• internationale Logistik und Zollabfertigung für diese Geräte (Seefracht, Versicherung, Zollmakler, lokaler Transport);
• Installation, Einbau in Racks, Stromverteilung und Netzwerkintegration am Standort;
• Erstwartung, Ersatzteile und kleinere Anpassungen des Standorts, die für den Betrieb der erweiterten 8-MW-Konfiguration nötig sind.

Indikative Konditionen

ORAX hat eine Basisstruktur und eine Alternative mit kürzerer Laufzeit und höherem Kupon angeboten, gedacht für Kreditgeber, die einen schnelleren Kapitalumschlag und eine frühere Risikoreduktion bevorzugen. Dieses Angebot folgt der alternativen Finanzierung.

Im Kern überbrückt die Finanzierung den Kapitalbedarf zwischen der bestehenden 2-MW-Infrastruktur und der vollständig ausgebauten 8-MW-Anlage, auf der die Prognosen und der Wachstumsplan des Unternehmens beruhen.

ORAX Assets Management Corp. ist eine in Panama eingetragene internationale Geschäftsgesellschaft mit operativen Vermögenswerten in Paraguay. Das Unternehmen wurde als eigenes Vehikel für industrielles Bitcoin-Mining gegründet und ist um einen einzigen, erweiterbaren Standort am paraguayischen Stromnetz aufgebaut. Seine Kerntätigkeit sind Besitz und Betrieb ASIC-basierter Mining-Kapazität auf eigene Rechnung, mit dem strategischen Schwerpunkt, geschürfte BTC in der Bilanz anzusammeln („Mine-and-Hold“), statt sie als kurzfristigen operativen Cashflow zu behandeln.

Der aktuelle Standort nutzt mit installierter Mining-Hardware und 24/7 gesichertem Betrieb etwa 2 MW elektrische Last. Der wesentliche Engpass für das Wachstum sind derzeit Hardware und Finanzierung, nicht Strom oder Fläche: Der Standort ist als konzentrierte, skalierbare Plattform für die kostengünstige BTC-Produktion mit modernen, optimierten ASIC-Flotten angelegt.

Unternehmensdaten: ORAX ASSETS MANAGEMENT CORPORATION; Registernummer 155772436; gegründet im September 2025; eingetragener Sitz 1801, 18. Stock, Global Bank Tower, 50th Street, Panama-Stadt, Panama.

ORAX ist ein reiner Self-Miner und weder Hosting-Anbieter noch Hardware-Wiederverkäufer. Das Modell besteht darin, sich strukturell günstigen Netzstrom in Paraguay zu sichern, eigene ASIC-Maschinen in einer optimierten luftgekühlten Anlage zu betreiben und Strom zu den niedrigstmöglichen Gesamtstückkosten in BTC umzuwandeln. Die Wertschöpfung fließt vollständig in die eigene Bilanz: Am Standort werden keine Maschinen Dritter gehostet, und es gibt keine gebührenbasierten Dienstleistungen, die das wirtschaftliche Potenzial aus dem Mining verwässern würden.

Die Plattform deckt die gesamte Mining-Wertschöpfungskette für den Eigenbetrieb ab: Auswahl, Beschaffung und Import der ASIC-Hardware; Seefracht und Zoll; Vorbereitung vor dem Einsatz (Prüfung, Austausch ausgewählter Komponenten, Wärmemanagement); Installation und Konfiguration in Racks; Firmware-Optimierung; laufende Überwachung; Wartung und Reparaturen vor Ort. Ein zentrales Unterscheidungsmerkmal ist der systematische Einsatz angepasster Firmware mit dem Ziel einer Steigerung um 15–20 % der Rechenleistung gegenüber den Standardeinstellungen, was eine höhere Hashrate pro investiertem Kapital und pro verbrauchter kWh ermöglicht.

Geschürfte BTC werden als strategischer Treasury-Vermögenswert behandelt und nicht systematisch zur Deckung der Betriebskosten verkauft. Stattdessen wird ein Teil des BTC-Bestands als Sicherheit für Kredite verpfändet (typischerweise bis zu ~50 % Beleihungsquote), mit Finanzierung in USDT zu Zinssätzen im Bereich von 6–8 % p.a. Diese Kredite finanzieren die Betriebskosten, sodass geschürfte Coins einbehalten werden können und das Unternehmen von einem möglichen Kursanstieg profitieren kann, insbesondere rund um das und nach dem erwarteten Halving 2028.

ORAX kombiniert einen schlanken internen Kern mit dem umfassenden Einsatz spezialisierter Dienstleister. Das interne Team verantwortet die strategische Führung, wichtige technische Entscheidungen und den laufenden Betrieb des Standorts in Paraguay: Auswahl und Beschaffung der Hardware, Koordination der Logistik, Firmware-Einsatz, Leistungsüberwachung, Reparaturen, vorbeugende Wartung und grundlegende Verwaltung. Vier Operatoren arbeiten vor Ort unter der Aufsicht eines COO, unterstützt vom Gründer und einer kleinen Verwaltungseinheit, die Dokumentenflüsse und die Abstimmung mit Kreditgebern, Lieferanten und Dienstleistern steuert.

Bau- und Elektroarbeiten für den Ausbau des Standorts, physische Sicherung 24/7, internationale Logistik und Zollabfertigung sowie Buchhaltung, Steuer- und Rechtsberatung übernehmen externe Partner. Der Standort läuft unter einem dreijährigen Stromliefervertrag zum Festpreis mit dem lokalen Netzbetreiber, und sein Layout ist für eine dichte Aufstellung luftgekühlter ASICs optimiert, mit Fokus auf Luftführung, Wärmeabfuhr und Betriebszeit. Diese „leichte“ Struktur hält die fixen Gemeinkosten niedrig und erlaubt es dem Unternehmen, die installierte Hashrate vor allem durch zusätzliche Hardwarekäufe statt durch wiederholte Infrastrukturausbauten zu steigern.

Anders als viele Mining-Unternehmen, die Self-Mining mit Hosting kombinieren, arbeitet ORAX bewusst ohne externe Kunden. Die gesamte Hashrate am Standort gehört dem Unternehmen und wird von ihm gesteuert, und es gibt keinen Vertrieb oder kein Marketing, das sich an private oder kleine institutionelle Miner richtet. Das Management sieht keinen strategischen Grund für die Zusammenarbeit mit kleinen „Privatkunden“ (1–10 Maschinen) und möchte den Aufwand für die Betreuung vieler kleiner Konten vermeiden.

Grundsätzlich ließe sich die Infrastruktur für großvolumiges Hosting oder Joint-Venture-Vereinbarungen mit institutionellen Partnern erweitern, insbesondere wenn die Plattform bis März–April 2026 nicht vollständig mit eigener Hardware von ORAX bestückt ist; solche Leistungen wären stets eine Ergänzung zur Kernstrategie des Self-Minings. Im Gesamtmarkt positioniert sich das Unternehmen als kostenorientierter, mit Wasserkraft betriebener Miner in Paraguay, der unter den aktuellen Annahmen am unteren Ende der globalen Kostenkurve liegen will, mit Gesamtproduktionskosten pro BTC im mittleren 30k-Bereich (USD/EUR-Gegenwert) bei 8 MW.

Das strategische Konzept und das aktuelle Profil von ORAX sind eng mit seinem Gründer und alleinigen Gesellschafter Goran Jovanovic verbunden, einem Bitcoin-Enthusiasten seit 2011 mit Erfahrung als Investor in börsennotierten Mining-Unternehmen wie Bitfarms und weiteren Branchenvertretern. Sein langjähriges Engagement im Ökosystem hat den Fokus des Unternehmens auf günstigen Strom, hohe Betriebszeit, Firmware-gestützte Optimierung und disziplinierte Kapitalallokation geprägt.

2025 wechselte er von einem rein finanziellen Engagement zum Aufbau eines eigenen physischen Betriebs: Er leitete die Sicherung von Grundstück und Netzanschluss in Paraguay, die Verhandlung des dreijährigen Stromvertrags zum Festpreis sowie Planung und Aufbau der ersten 2 MW Infrastruktur. Er bleibt der maßgebliche Entscheidungsträger für Strategie, Expansion, Treasury-Politik und Risiko. Ein kleines Management- und Verwaltungsteam unterstützt ihn in Panama und vor Ort in Paraguay, während Nicht-Kernfunktionen ausgelagert sind.